核心觀點：

今年前5個月，因煤炭整體供給過剩，國內焦煤、焦炭價格持續(xù)下滑，然而自6月以來，先是海外地緣局勢變化提振了具有一定能源屬性的焦煤價格，后又因部分產(chǎn)煤省份對煤礦環(huán)保安監(jiān)力度趨嚴，引發(fā)原煤產(chǎn)量環(huán)比收縮，煤焦價格企穩(wěn)反彈，當下煤炭需求正處于旺季，供給擾動因素增加，夏日焦煤、焦炭市場似乎也正醞釀新的機會。

從供應端來看，6月環(huán)保督察組進駐山西、陜西、內蒙古等主產(chǎn)區(qū)，導致煤礦開工率持續(xù)下滑，其中山西呂梁、柳林等地多家煤礦因未通過檢查而停產(chǎn)，產(chǎn)量恢復進度顯著滯后，而到7月主產(chǎn)區(qū)暴雨頻發(fā)，露天煤礦生產(chǎn)及運輸受阻，蒙古那達慕大會期間閉關近一周導致進口蒙煤通關量驟降，煤炭供應量呈現(xiàn)階段性下降。且近期印尼擬對其出口煤炭征稅，將提高我國進口低卡煤炭成本，隨后工信部宣布即將出臺鋼鐵等十大重點行業(yè)“調結構、優(yōu)供給”穩(wěn)增長方案，而據(jù)期貨日報報道22日報道，當日中午市場流傳一份《關于組織開展煤礦生產(chǎn)情況核查促進煤炭供應平穩(wěn)有序的通知》，更強化了市場對供給收縮的預期。

從需求來看，焦煤、焦炭的主要下游冶金方面，唐山環(huán)保限產(chǎn)結束（7月15日）后，鋼廠積極增產(chǎn)，鐵水日均產(chǎn)量回升至240萬噸以上，焦煤、焦炭剛性需求提升。而煤炭下游主要分支電煤方面，目前火力發(fā)電處于季節(jié)性旺季，電廠耗煤量處于年內高位水平，對煤炭需求旺盛，加快了原煤、精煤庫存的消化速度，目前洗煤廠精煤庫存已低于2022年同期，庫存壓力已較前期明顯減小，為焦煤及下游焦炭價格上漲提供了必要條件。

本輪漲價主要觸發(fā)因素是“反內卷”政策基調下的煤炭產(chǎn)業(yè)政策出臺進展超預期。展望后市，策略上，我們認為在8月中旬前因加速去庫支撐雙焦價格易漲難跌，建議短期順勢而為，需警惕中期政策端（如鋼廠集中限產(chǎn)、停產(chǎn)等）執(zhí)行力度不及預期，與8月中下旬后煤炭需求拐點壓力。

關注風險事件：1.煤礦礦山限產(chǎn)政策加碼（上行風險）；2.下游煤耗表現(xiàn)較弱（下行風險）。

報告下載：【專題報告】廣金期貨雙焦專題報告：“反內卷”預期強化，后市醞釀新機會 20250724.pdf